União Contábil

Os juros futuros, tanto nominais quanto reais, bateram ontem recorde de baixa. O mercado futuro da BM&F se sentiu encorajado a aprofundar o movimento declinante das taxas depois que as mudanças tributárias anunciadas ontem pelo governo permitiram tecnicamente a queda da Selic até o piso de 7,25% sem precipitar uma migração de recursos dos fundos de renda fixa para as cadernetas de poupança. Por causa das medidas, que desatravancam o caminho de queda da Selic, a taxa do swap de 360 dias (piso privado para o custo do crédito) caiu de 9,50% para 9,45%, novo recorde da série histórica. O juro real também é recorde. Descontada a projeção de IPCA para o mesmo período do swap, de 4,08%, formulada pelo Boletim Focus, a taxa caiu a 5,16%, escavando o piso anterior, os 5,22% do dia 20 de março. 

A taxa prevista pelo mercado futuro para a virada do ano cedeu de 9,43% para 9,39%. Para janeiro de 2012, o contrato longo mais negociado, o juro recuou de 11,05% para 10,94%. Os analistas acreditam que há espaço para novas quedas. Destravado o ferrolho técnico e institucional denunciado na última ata do Copom, a Selic pode cair até o ponto que o BC não considerar perigoso para incitar uma demanda inflacionária. E este ponto certamente não é o piso de 7,25%. Muito antes disso, o Copom já terá interrompido a queda. Mas isso não ocorre nem em junho, nem em julho. Os analistas até já começam a admitir que na próxima reunião, marcada para 10 de junho, poderá manter o ritmo de queda de 1 ponto, com a Selic recuando a 9,25%. A partir daí, o ritmo diminuiria gradualmente até a parada total. Tudo dependerá dos novos indicadores de atividade econômica e inflação.

A queda dos juros futuros foi ontem coerente com os ventos gelados soprados nos mercados globais. Indicadores ruins nos EUA, na Europa e na China adiaram o sonho de retomada da economia global ainda este ano. O dólar negociado no mercado doméstico, que vinha num processo de acelerada e preocupante desvalorização, a ponto de promover a volta das intervenções de compra à vista do BC, inverteu a mão. Fechou ontem em alta de 1,83%, cotado a R$ 2,1060. A valorização mostrou-se consistente pois amparada em ótimo giro de negócios. O mercado interbancário negociou US$ 3,59 bilhões. Apesar da evolução,. o BC não deixou de fazer seu leilão de compra. Mas adquiriu somente US$ 60 milhões, o equivalente a apenas 1,67% da liquidez do dia. No acumulado de maio, o dólar ainda contabiliza desvalorização de 3,75%.

A razão básica da pesada queda sofrida no começo do mês - dos R$ 2,1810 no último dia de abril para R$ 2,0590 na segunda-feira - foi desvendada ontem pelo BC. O fluxo cambial foi positivo em US$ 1,162 bilhão até o dia oito, sendo que a maior parte dele foi resultante de ingresso de capital financeiro. O lado financeiro da balança cambial foi superavitário em US$ 1,054 bilhão, enquanto o prato comercial respondeu por saldo positivo de US$ 108 milhões. Para o dólar retomar a trajetória declinante, os indicadores globais precisam melhorar. Os divulgados ontem foram desastrosos: 1) a produção industrial chinesa esfriou no mês passado. Enquanto os analistas previam expansão de 8%, a atividade industrial se contentou com 7,3% após subir 8,3% em março; 2) Na Europa, a indústria produziu em março 2% a menos que em fevereiro, enquanto os economistas previam recuo menos intenso, de 1,2%. Na comparação anual, o tombo foi de 20,2% para expectativa de -18,2%. E, nos EUA, as vendas no varejo feitas em abril surpreenderam negativamente. O mercado esperava alta de 0,1%, mas elas caíram 0,4%, um dado inquietante para uma economia cujo PIB depende, em dois terços, do consumo.

Os players globais ressuscitaram ontem um debate que parecia já ter sido superado pelos fatos. Discutiu-se se o pior da crise já tinha passado ou se os dados sobre a produção industrial na China e na Europa não sugeririam um reagravamento recessivo. "É verdade que várias medidas de risco estão melhorando. A crise de confiança parece estar se diluindo na esteira dos pacotes de estímulo e ações governamentais. Mas é inegável que os sinais continuam fracos no mundo", diz o economista-chefe da Gradual Investimentos, Pedro Paulo Silveira. O IBGE divulga hoje as vendas varejistas feitas em março, o dado que falta para os analistas fecharem suas projeções de queda do PIB no primeiro trimestre do ano.